稳预期强信心 活跃资本市场丨切实推动交易端改革 激发市场活力

活跃资本市场交易端改革大幕已经拉开。沪深交易所表示，加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，加强交易便利性和通畅性，更好激发市场活力，提振投资者信心。

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市场分析指出，在投资、融资、交易 “三端”改革中，交易端改革在活跃二级市场方面有积极作用，有助于引导各类资金入市，为投融资改革创造更好环境。

优化申报数量提升市场活跃度和流动性

研究允许沪市主板股票、基金和深市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增，是本次完善交易制度重要举措。优化申报数量要求，增加零股部分的申报数量，有利于降低投资者交易股票尤其是高价股成本，便利投资者分散化投资，提高资金使用效率。A股市场有大量中小投资者，在参与绩优高价股交易时对零股申报有更大需求。

博时基金首席权益策略分析师陈显顺接受证券时报记者采访时表示，证券申报数量优化有利于扩大中小投资者的投资范围和配置可行性，“以往以100股的整数倍递增申报模式下，对于资金规模较小的投资者来说，投资股价较高的股票难度较大，可能难以精准地按照制定好的投资策略进行组合配置。而调整为100股起、以1股递增后，这些原本面临约束的投资者可以更好地进行组合配置。”

以股价200元/股的股票为例，不包括手续费买入100股的交易金额为2万元，如需买入多于100股则至少需要4万元，如投资者可用资金为3万元，则仅能买入100股且闲置1万元。将100股整数倍优化为100股起以1股递增后，投资者可买入101股至199股之间任何数量，可以更好地控制交易成本，提高资金使用效率，也可以更加灵活地配置投资组合，便利投资者分散化投资。

事实上，降低最小交易单位成为境外市场普遍趋势，许多市场都将最小交易单位调整为1股。根据美国证券交易委员会统计，2022年6月美股的零股交易量占比达到约19%，其中股价位于前10%股票的零股交易量占比超过39%。

与此同时，优化申报数量要求，有利于提升ETF跟踪指数精准度，降低ETF申赎门槛，便利投资者配置ETF。目前，基金管理人将ETF申购赎回清单中成份股数量普遍设置为100股或其整数倍。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，允许零股申报将便利指数基金管理，对于减少跟踪误差有一定帮助。他指出，取整规则导致申购赎回清单与指数权重或者基金实际组合不一致，在申购赎回数量较大的情况下会改变基金的实际组合权重分布，带来与指数的权重偏离，产生跟踪误差。

基金管理人为了减少组合偏离带来的影响，需要及时调整组合，从而产生一定的交易成本。

延长ETF交易时间提高交易便利性

完善交易制度方面，沪深交易所还将研究推动ETF盘后固定价格交易。

ETF盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，能够在不影响盘中交易的情况下，为投资者提供大额交易通道。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，ETF引入盘后固定价格交易机制，有助于提高投资者交易便利性和市场流动性。额外增加以固定价格交易的时间，方便了不想盘中持续交易或承担价格波动风险的投资者进行盘后交易，也可帮助想做ETF大宗交易但碍于其流程较复杂的投资者在盘后进行集中交易，增加了便捷的交易途径。

“同时，ETF大额交易参与盘后固定价格交易，可以有效减少大额订单冲击竞价市场，有助于增加市场稳定性。”董登新说。

平衡好保持交易通畅和打击过度投机

优化交易监管是沪深交易所推动活跃市场的又一项重要举措，主要包括：平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥；发布交易监管业务规则英文版本，提升外资交易便利性；加强交易监管规则宣传，进一步明确市场预期。

在市场人士看来，沪深交易所此番表态，意味着后续交易监管将更加注重问题导向和目标导向，在不干预正常交易、保障合理交易需求的同时，进一步提升监管的针对性和精准度，着重对过度投机、涉嫌违法违规行为等严重影响市场秩序、侵害投资者权益的异常交易行为进行监管。

陈显顺建议，平衡交易通畅和打击恶意炒作，可以从加强信息披露、严打违规行为以及加强个人投资者教育、提高机构资金占比两方面入手打击恶意炒作。

恶意炒作是二级市场的顽疾，没有基本面支撑的证券如果出现集中炒作，短时间内价格大涨大跌，可能造成交易异常波动，引发市场风险，并导致中小投资者合法权益受到损害。

而上述举措的实施，将有利于防范过度投机风险、打击违法交易行为，为市场交易活跃、运行有序营造良好的市场生态环境。

前海开源基金首席经济学家杨德龙接受证券时报记者采访时表示，沪深交易所在充分调研和听取市场意见的基础上，研究推出一系列举措，活跃市场提振信心可期。

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