回血日！“政策底”后曙光初现？底部区域如何操作？

来源：华夏基金

转眼间，8月已经行至尾声。复盘本月的行情，挖掘基只想用“惊心动魄”来形容。

从前期的连续调整，沪指回落至3000点打头，基民股民接连遭遇亏损，信心跌落谷底；到昨天的重磅利好之下，A股的“史诗级”高开意外只持续了1分钟；再到今天盘前投资者颇为忐忑之际，市场又依靠内生的动能完成了修复，三大指数收盘大涨全线回血。

(资料图片仅供参考)

昨日挖掘基刚发文跟大家聊了聊短期的波折和对未来的信心，今天的市场就再度用一个鲜活的例子向大家证明：短期的行情到底能有多“反人性”。

1、如何分析和看待当下的市场环境？

当前的市场不缺利好政策，更不缺可以动用的资金，缺乏的其实是信心。

那么，市场在担忧什么呢？

一方面，连续缺席了两年多的赚钱效应，成为悲观情绪的重要来源，但“市场底”已在不远处。

从2021年2月见顶至今，上证指数便从3700多点起开启了本轮的调整。如果说在之前下跌的两年间，大部分投资者的心态还可以勉强支撑，来到万众瞩目的“2023转折之年”，不仅预期中的回本大涨并未兑现，沪指反而在8月触及前低，差点又要打响“3000点保卫战”，投资者的失望之情可想而知。

不过，焦灼情绪宣泄之后，我们不妨冷静思考。

7月24日政治局会议表态积极，宣告本轮“政策底”初步确立。从8月LPR“降息”，再到上周日证监会“四箭齐发”——印花税减半、暂缓IPO、限制减持、调降融资保证金比例，直面市场诉求、用“真金白银”让利投资者，监管层提振市场信心的决心显而易见。

尽管市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间，但只要“政策底”已现，从“政策底”走向“市场底”是必然的过程。而且当前市场已经释放了A股历史上“市场底”附近的诸多信号：

公募及券商机构集体自购旗下基金，且集中在权益品种；

上市公司“回购潮”再现，8月16日至今，披露回购事项的公司数量合计已经超过200家；

股债收益差已经跌破均值以下2倍标准差，股债性价比重回历史高位。

（来源：Wind，证券时报，中信建投证券）

我们有充分的理由相信，当下我们大概率正处于黎明破晓时分，“市场底”已在不远处。

另一方面，市场担忧经济，部分投资者对经济增长前景的预期较为模糊，但这样的担忧明显存在误区。

误区体现在哪里？

一是长期问题短期化——把转型中的增长中枢回落当成是短期的经济减速，进而认为经济大幅偏离了增长中枢，出现失速风险。

市场所感受到的经济放缓，很大程度上包含了疫后潜在经济增速中枢正在向更低水平收敛的原因。事实上，从高速增长逐步转向高质量增长，是一国经济总量达到一定水平后的必然。经济逐步去地产化，已经成为当前我国经济结构转型的客观特征。

房地产需求放缓的过程，的确是经济潜在中枢阶段性下台阶的过程，也是经济转型培育新动能的过程。

而且放眼全球，我国5%-7%之间的潜在经济增长率（来源：国家统计局发言），在主要经济体当中仍然具备相当的比较优势。

二是短期问题长期化——把疫后N形复苏的低点，当成是对未来进行线性外推预测的起点。

今年作为复苏之年，既是“经济转型中的复苏”，也是“疫后的复苏”。“转型中的复苏”的特点是经济增速区间中枢下移，而“疫后的复苏”的特点是复苏节奏往往呈现“报复性反弹-减速-再提速”的顿挫感，环比增速呈现出“不对称的N字形”。预计今年经济将呈现“N”型复苏的趋势。

2、底部区域，投资者如何应对？

第一，坚信价值规律和投资常识，重视“底部信号”带来的性价比。

从2007年2月26日上证指数历史首次收盘站上3000点，至今的16年多时间里，虽然沪指总是被诟病“常年3000点”，但不论从上市公司本身的资本收益，还是从权益基金的持有收益来看，其实并不是一个“归零”的圆圈。

——衡量市场总体行情的万得全A指数涨幅为140.39%，说明市场已经向前实质性地迈进了一大步；

——代表相应基金整体走势的偏股混合型基金指数期间涨幅达到225.16%，说明优秀的基金产品通过专业化的主动管理，实现了相较大盘显著的超额收益；

（数据来源：wind，2007.02.26~2023.08.28）

——万得全A指数的每股净资产从2007年一季度的2.45元涨到2023年一季度的7.38元，每股收益从0.09元涨至0.18元，说明上市公司整体盈利在持续增长。（数据来源：wind，2007.03.31~2023.03.31）

尽管短期市场的涨跌难以预判，但我们可以明确的是，同样是3000点附近，但和16年前相比，如今付出同样的价格所得到的资产、盈利能力已然发生了翻天覆地的变化，市场的长期投资价值已在悄然中不断显现。

站在经济、估值、情绪三重周期的底部，这个位置似乎不应该考虑撤退。

第二，对于长期投资者和坚定的定投人来说，当下的A股可能又来到了布局的区域。

那么，哪些方向值得关注呢？

——从历史经验的角度来看

历次印花税调降后，市场短期内会呈现出一定超跌反弹的特征，也就是说前期超跌的行业，在印花税调降后涨幅排名常常相对领先。（来源：兴业证券）

年初以来，跌幅较大的行业主要集中在消费、新能源和医药。

（来源：Wind，申万一级行业指数，2023/1/1-2023/8/28）

此外，2000年以来四次印花税调降后，随后5个交易日，非银金融、煤炭、房地产、钢铁、国防军工平均涨幅居前。

——从策略分析的角度来看

指数层面要实现底部向上反弹，肯定需要权重的发力，以大金融为代表的权重股仍有反复活跃的机会，可以关注沪深300、上证50等核心宽基指数的走向。战术上可结合政策热点，对房地产等方向进行波段交易。

同时，规范股份减持行为，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份。根据筛选数据，有2139家上市公司将受此影响。从板块来看，科创板受影响比例最大，占比达53%；从市值上看受影响公司普遍集中于中小市值公司，大于500亿（85只），100-500亿（406只），小于100亿（1648只）。新规实质上对过度减持行为进行了严格的约束，力度大超预期，利好小盘股以及科创板企业。

此外，近期港股已经率先企稳，出现了明显的回暖，尽管地缘政治、国内经济增速和美元指数等制约因素仍存，但由于前期跌幅较大，已经充分计入了相应的悲观预期，再加上政策对于平台经济的支持，而且从财报来看各大公司的业绩整体向好，对于港股和港股互联网平台可以保持关注。

对于接下来的市场行情，投资者也无需过于担忧。市场的全面反转从来都不是一蹴而就的，大行情启动前都要经历多次起伏分歧。切记不要让自己处于“空仓”和“满仓”的极端状态，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，通过分批买入确认趋势才能加大胜率。

只有这样，才会让我们紧密跟踪市场，时刻保持冷静思考，并拥有选择的权利，在行情来临时能够第一时间紧跟趋势、把握机会。

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